米乐M6官网登录正版下载.专题研究报告:从调油逻辑到产能供应解析PX产业格局
发布时间: 2024-09-08 08:51:31 来源:M6米乐最新下载地址 作者:m6在线登陆
本文主要从调油逻辑、产业链利润分配、产能供应、需求消费等方面解析对二甲苯的产业格局,本文承接上篇文章——《对二甲苯基础知识及生产工艺介绍》,上文介绍了对二甲苯的物理性质、主要用途、生产工艺、储存方式、运输方式、销售方式、定价模式以及行业政策,希望这两篇文章能为投资者们进一步了解、加深PX的基础知识和产业格局提供帮助。
芳烃除了化工需求之外,另一大需求就是调油需求,因为其高辛烷值可作为汽油调油料的优良组分,在PX的生产过程中,重整汽油、甲苯以及二甲苯不仅可以作为PX的化工原料,还可用于调和汽油,如下图PX生产流程所示。2022年之前,PX的调油需求对价格的扰动不大,但自从俄乌战争爆发后,石油类产品的国际贸易物流发生改变,汽、柴油等能源稀缺,在美国汽油旺季时,使得甲苯、二甲苯大量进入调油池,带动了辛烷值调油组份大涨,从而芳烃的亚美套利空间打开,亚洲的芳烃出口至美国市场,导致我国PX供应短缺,进而助推PX水涨船高。
美国的调油需求呈现季节性特征,夏季是汽油消费高峰,4-7月是对应的调油高峰。汽油=汽油组分+高辛烷值添加剂,高辛烷值、低RVP特性使得芳烃成为了优质的夏季汽油调油料,这类高辛烷值组分能作为汽油调油的优质原料,提高汽油的抗爆性,减少夏季汽油挥发。因此在汽油消费旺季、或者汽油裂解价差高企时,市场对调油料需求增加,当常见高辛烷值调油料不能满足现有需求时,PX上游芳烃产品(混芳、甲苯、二甲苯等)会被用于调和汽油,从而导致PX供应转紧推动PX价格上涨。在实际生产中,炼厂也会根据芳烃调油和化工歧化的经济性进行切换,当芳烃调油利润高于歧化/烷基化/异构化利润时,甲苯或二甲苯会更多的用于调油,减少PX和纯苯的产出,从而提振PX价格。
截至目前,美国汽油库存有所下滑,亚洲汽油裂解价差高位持稳,辛烷值维持。美亚套利价差小幅走弱但仍处同期高位水平,目前亚洲调油经济性尚可,歧化略走弱。随着美国出行旺季到来,市场对PX调油需求存在预期,调油经济性或有好转,但整体调油需求较前两年有下滑,传导到PX端需要一段时间,PXN较难突破前两年的高点,关注成本端原油情况以及后续调油需求影响。
2019-2020年我国大炼化投产,聚酯产业链利润下移,转移到PTA和涤纶长丝上,但2022年以来调油市场好转导致PX面临部分原料端的紧张和部分工艺的效益压缩,开工率持续下降,从而引发了PX市场的供需失衡,产业链利润重心重新回到PX端。同时,石脑油因下游烯烃等表现不佳,价格跟涨原油乏力,给PX-石脑油价差带来一定扩张空间。另外,PX产能投放放缓,2025年无新增装置,而下游PTA和聚酯产品未来仍有一定规模的产能投放,且PTA目前产能过剩格局难以逆转,PX在聚酯产业链中供需格局相对偏好,PTA则在产能过剩和供应增加的背景下利润不断压缩。综上几点因素,PX短期仍将处于产业链利润分配的顶端,但长期来看,成品油的需求终将回落,PX原料端的调油扰动也将进一步减弱,产业链利润有望实现再分配。
全球PX产能格局分布情况。全球对二甲苯贸易呈现“全球以亚洲为中心、亚洲以中国为中心”的格局,全球PX产能分布区域化特征明显,全球有近84%的PX产能集中在亚洲,东亚是全球最为集中的生产区域。亚洲PX产能合计有7915万吨,其中中国PX产能4564万吨,占比58%,其次是韩国产能有1033万吨,占比13%,然后是印度、沙特、日本等。
国内PX产业格局分布情况。国内的产能分布集中度较高,近94%的PX产能集中在华东、东北和华南,其中有接近60%的PX产能分布在华东地区。以行政区域划分,浙江PX产能占比为32%,其次是辽宁20%、江苏12%。中国生产PX的企业数量较少但集中度较高,截至2024年4月份国内PX产能合计4367万吨,共有25家企业,行业集中度CR5为56.83%,CR10为90.3%。从企业分类来看,中国排名前10的PX企业合计产能有3151万吨,国内PX装置以一体化为主,占比高达81%,三桶油、浙石化、恒力、盛虹等都是一体化装置,其中浙石化产能900万吨,占比20%,其次是恒力(11%)、盛虹(9%)、广东石化(6%)、中海油(6%)等。受原材料成本、资产规模、抗风险能力及生产工艺等因素制约,对二甲苯行业准入门槛较高,产能主要集中在资本实力雄厚、技术相对成熟的大型炼油企业,近几年民营企业的规模扩张速度较快。
(1)2008-2009年,国内两桶油炼化产能大幅增加,作为炼化下游的芳烃产物PX,其产能同样也大幅增长,在2009年PX产能增速达到60%以上。在这轮PX产能扩张过程中,市场主体是以两桶油为主,民营企业为辅,PX更多作为炼油副产品的形式存在。
(2)2010-2018年,PX的产能扩张节奏逐步放缓,其中2016-2018几乎无新产能投放,此时的PX产能在1392万吨。
(3)2019年至今,PX进入新一轮产能大投放周期,而本轮与2009年的产能扩张主体有所区别,本轮是以民营企业为主,以浙石化、恒力、盛虹等为代表,国内的PTA企业向上游一体化发展,完善了PX-PTA-聚酯的全产业链条。龙头企业的竞争力和抗风险能力在全产业链的优势非常明显。近20年来PX没有淘汰装置,全是新增装置,2024年预计新增产能300万吨,2025年无新增产能,2026年预计新增200万吨。
关于PX的进出口情况。中国作为全球最大的PX消费国,2023年中国对二甲苯进口量为909.63万吨,出口量为1万吨。从2023年PX进口来源来看,95%左右来自于亚洲区域的国家和地区,有5%左右来自于中东区域,前三大进口来源分别是韩国(45%)、日本(19%)和文莱(11%)。日韩因PTA装置少,75%左右需要依靠出口,其中75%-80%销往中国。2019年民营大炼化背景下,PX产能迅速提升,进口依赖度从60%下降至20%附近。2024-2025年我国有1470万吨PTA新装置投产,目前已投产450万吨,剩余1020万吨装置年底附近投产,但未来两年PX新投产装置很少,当前PX、PTA、聚酯总产能呈现橄榄型结构,PX供应相对紧张,PTA则相对过剩,因此后期PX仍然需要依赖一部分进口。
关于PX需求端情况。PX最主要的用途是加工生产PTA,是聚酯生产的重要原料,聚酯可用于生产涤纶纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜,进而应用于纺织、包装等领域。由于PX的主要下游产品是PTA,因此PTA的产业布局决定了PX的消费区域,中国PX的消费地区集中在华东、东北和华南。中国对二甲苯的表观消费量从2016年的2025万吨增至2023年的4183万吨,平均增长率在10%左右。
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