周一油价震荡收跌，Brent首行下跌1.1美元收至88.40美元/桶。油价下跌主要反映了中东地缘局势的缓解，昨日在开罗举行的以色列和哈马斯停火谈判缓解了人们对中东冲突扩大的担忧，另外宏观上，美国通胀数据打击了即将降息的前景。价差表现上，两油月差继续回落收跌，显示基本面供需关系的缓解。汽柴油跟跌不足，裂解价差反而走强，但整体上依旧是汽油强而柴油弱的局面。估值也随之回落至78美元附近，盘面高估值4.5美元运行，而高溢价仍有回落空间。

　　上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油强势运行。低硫方面，由于科威特Al-Zour炼厂在当地夏季用电高峰来临前对亚洲供应将减少，以及东西套利窗口关闭，市场人士预计接下来几个月低硫燃料油供应将收紧，贸易商们对降低库存、避免供应过剩有了更多信心，不过短期内的库存量还将维持充足状态。高硫方面，流入亚洲的高硫燃料油数量在近期将保持稳定，维持供应充足的状态，四月下半月至五月初将有31.8万吨高硫燃料油自俄罗斯运抵至新加坡。不过，中东地区在夏季发电高峰来临前的备货活动对市场情绪稍有支撑。由于委内瑞拉重油资源流入中国的量将会增加，地炼对燃料油买兴减少预计会限制高硫市场进一步走强。

　　估值：按Brent油价88美元/桶计算，折算沥青成本4550附近，后续若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本4200，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。山东华北炼厂6月底现货价格3700-3750，06合约3700附近低多。

　　春季检修持续进行中，预计节后开工继续下降，海外多套装置检修，但伊朗装船恢复，本周预计到港大增，5月关注大唐多伦、阳煤恒通、诚志一期、浙江兴兴等检修落地情况；节前沿海到港难有大提升，内地春检集中期，价格持续走高，短期看供需错配仍在，但5月进口将显著回升，多套烯烃计划检修，煤炭淡季成本偏弱支撑，中期看甲醇供需矛盾缓解及沿海累库仍是大概率趋势，远月估值存下调空间。

　　短期震荡没有趋势性，节前资金有离场行为。基本面看纯苯估值合理，供需双降库存持平，下游加工利润没有改善，因此需求端偏稳定。苯乙烯估值也是中性，国内供应微降，进口明显减少，3月份净出口，因此供应端压力不明显，库存尤其是港口端去化。后期重点关注外盘价格变动以及节前是否备货。策略暂无，观望。

　　短期震荡，成本端原油偏强，煤炭止跌小涨，商品氛围震荡偏强。从基本面看：1、4-6月检修相对集中，国内供应环比减少；2、需求端地膜持续走弱，需求一般，但五一节前可能会有备货行情；3、产业库存继续消化，绝对水平处于中性，去库要持续到2季度末3季度初；4、塑料进口空间打开，外盘稳定，对国内涨幅有压制，PP暂无进口利润。策略：短多或者观望。

　　现货5610；内需表现弱于预期，出口偏弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；期货升水高，外盘跌价，反弹空间小；09观望，5900-6100区间震荡；风险点：关注出口持续性。

　　现货2282元；交割贴水逻辑，成本2200-2300，液氯高位，液碱底部震荡，氯碱利润尚可，仓单多，烧碱09在2600-2750区间偏多。

　　供需过剩，成交一般；检修季下，预期库存偏走平，关注出口不及预期下的累库；送到价格2220，终端已备低价货，涨价拿货弱，轻碱略有补库，驱动仍偏弱；策略：无，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；激进者可2300试空09，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。

　　厂家1540，下游刚需仍弱，投机补库转弱；西南和河北有冷修，价格企稳；策略：09空单逐步减仓；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。

　　供需方面：供应上亚洲开工高位降低（4-5月份检修），本周略有提升，同时需求上PTA开工近期降低，总体上PX供需双减，短期供应仍略多，但后期PX检修加大，供需将边际改善，另一方面PX库存的高位以及卖方交货导致月差走弱。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），但逻辑仍在，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN本周再次压缩，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善，估值低位，同时原油我们仍持短空长多的观点，后期PX仍是震荡偏多，但幅度短期要弱于成本。

　　供需方面：PTA4-5月预期检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的线月预计去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN近期再次压缩至325美金左右，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油我们短空长多看待，供需面偏弱，但成本偏强，PTA单边难大跌，仍是短空长多（选择远月合约）。

　　供给上国产总体有所降低，油化开工降低明显，煤化亦有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值走低，煤化工利润由于煤炭价格下跌仍处于偏高水平。绝对价格由于4月仍是去库预期。09合约由于5月下MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。不过短期MEG9月提前反应空头逻辑，短期可能有所反弹。

　　供需方面：供给上开工中性偏高，需求恢复，近期库存有所降低，利润有所修复，但供需要大幅好转仍需要供应收缩配合，短期仍看不到。绝对价格上跟随成本波动。

　　现货端稳定坚挺，河南交割区域报价2170，新成交转差；供应端，日产18.6万吨，目前检修集中恢复，日产回到18万吨以上，五一假期后检修或逐渐增加，日产或回落，但供给仍偏宽松；需求端，农需少量补货，复合肥库存继续去库，开工提高，工需转增，需求支撑；库存端，企业及港口继续去库，且假期收单较好，工厂短时暂无压力；成本端，煤价和成本坚挺上扬；短期看，行情重回基本面，主力09合约在2000-2100区间震荡或持续到节后；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况。