目前市场我觉得投资机会是很少的，好一点的企业估值都太高，被戏称三傻的银行、保险、地产似乎是被市场抛弃了，剩下的几乎没有什么了。

　　之前看到有朋友提到鲁西化工，这个十一其实一直也在看鲁西化工这个企业，下面也是对鲁西化工的研究。

　　1. 行业：化工行业很显然是周期性行业，行业的壁垒不高，整体供大于求，产品会产生阶段性的产能过剩，之后击穿大部分企业的成本线，导致一部分产能退出，之后产品价格上涨，产能恢复，所以随着供求关系的变化导致产品价格大幅度波动。从行业的角度来讲，周期行业最好是在产品价格最低的时候介入（业绩最差），等到产品价格反弹之后卖出（业绩最好）。不过有一些优质的化工企业在产品周期波动的同时会伴随这产能的扩张达到集中度的提升，或者产品的一些多元化来平抑企业整体的周期性，这些企业一般都有优秀的管理层，出众的研发能力，以及很好的控制成本的能力。

　　2.1鲁西化工是国内煤化工龙头，向新材料业务转型。公司是国内煤化工龙头之一，具有煤化工、原盐化工、石油化工、氟硅化工等多条完整的循环产业链。公司当前主要产能包括化工新材料（20 万吨己内酰胺、20 万吨尼龙 6、20 万吨聚碳酸酯）、基础化工产品（40 万吨烧碱、75 万吨丁辛醇、22 万吨甲烷氯化物、40 万吨甲酸、10 万吨甲酸钠等）、肥料产品（90 万吨尿素、170 万吨复合肥）。

　　2.2新材料业务 PC 进口替代，尼龙 6 产业链一体化优势。化工新材料板块是公司营收和盈利主体，18-19 年收入占比约 70%，毛利占比约 80%，主要为聚碳酸酯、己内酰胺和尼龙 6 等产品。聚碳酸酯需求稳步增长，过去 10 年复合增速约7%，预计 5G 换机潮等将带来新一轮需求增长。行业当前主要产能被国外企业垄断，我国进口依赖度长期维持在 70%以上，公司是国内率先实现聚碳酸酯进口替代的企业之一，光气法综合利用原有化工产业链优势。此外公司将己内酰胺成功延伸至尼龙 6 环节，实现产业链一体化优势。

　　2.3基础化工品多产业链协同，化肥产品降本增效。公司基础化工产品种类丰富，包括烧碱、丁辛醇、甲烷氯化物、甲酸等，多数产品市场占有率 10%-15%之间。受年初疫情对下游需求冲击及前期油价大幅下跌影响，当前主要产品价格价差处于历史低位。疫情影响下行业最差时期已经过去，后续需求复苏带动基化产品平均价差每上涨 100 元/吨，预计将增厚公司毛利 1.57 亿元，约占公司 2019 年毛利的 5%。公司化肥产品收入盈利占比下降，退城进园完成后，化肥产线拉近与化工产线距离，有望实现降本增效。

　　1.从毛利率的变化可以看出他的周期性很明显，国家在2016年也开始了供给侧改，淘汰的很多落后产能，之后这个周期行业都迎来了毛利率的提升。2017-2018年是周期股的黄金两年。所以从2019年之后才能看出企业的抗周期能力，以及企业在周期底部的盈利能力，今年鲁西化工半年的毛利率已经降低到14%，企业还有2亿多的利润也还算不错，是一个加分项。

　　2.从产能的变化看，鲁西化工一直到降低化肥这种低毛利率的产品，未来应该是逐步的退出这些低效产能。企业未来还是往化工新材料方向发展，这一块的毛利要比化肥好很多。

　　4.分红最近两年还是不错的，都是0.5元的分红，不过这是在企业盈利好的时候，盈利不好的15年和16年都没有分红。

　　5.2019年企业的实际利润是9亿多，毛利率是18%，已经算是到的低估了，2020年是因为疫情影响，所以如果19年是周底部的话，那么总体看鲁西化工还是有投资价值的。

　　1.2 总资产里面占比比较大的是固定资产和在建工程，应收账款占比很小，这也能跟现金流量表对应的上，经营现金流远高于净利润。但是固定资产和在建工程占比过大了，中报显示固定资产总额204亿，在建工程38亿，从这几年的在建工程上来看，公司一直还是在扩张中，但是这个行业过于依赖固定资产扩展了，如果企业经营不好最终留下的就是一堆不值钱的设备，而且每年还得折旧，典型的折旧型的企业。再看一下折旧的情况。

　　1.3 货币资金和理财占比有点小，一共才8亿左右，看一下负债吓一跳，短期负债85亿左右加19亿的债券，有息负债高达104亿，难怪利息这么多，这里我们就想了，钱够么？答案是明显不够，首先要支撑资产的再投入可能就不够，这几年公司都有大额的在建项目投入，负债率也逐年的增高。那么企业的分红就比较鸡肋，既然钱不够为什么还大额分红？所以这中间就会有一点点问题。

　　那我们继续，钱不够是不是企业可能要凉凉？翻翻最近的资料，答案是不会。因为他已经给自己找了个新靠山--中化集团。最近中化集团还借了上市公司20个亿，利息是3.85%。上市公司还要定向增发将近30%给中化集团，加强中化集团的大股东地位。这种事也好也坏，好的如果企业扩张顺利，那大家发财，如果企业扩展不顺那手里的股份就被稀释了。

　　2.2 化工行业我觉得有挺好的一点就是销售费用都不高，三费的占比都不太高。研发全部费用化，还不错。

　　1. 就是企业最近收购了两个母公司的企业，从收购的情况看，感觉不太好，也不保守，有利益输送的痕迹，4亿多收购了利润不到0.5亿净利润的两个公司。这种不太保守的收购后续还是要持续关注的，总是这么输送上市公司肯定好不了。

　　2. 企业有一个诉讼，暂时还没有出结果，仲裁的结果已经出了，需要赔偿7.46亿。不过公司不服仲裁结果，可能要上法院。具体的经过没什么可深究的，但是这个结果输的概率可能大一些，这是未来潜在的一个风险点，可能在某一年利润会不及预期。