整体来看，我们认为当前市场主线其实是由盈利来驱动的，背后的驱动力一方面是来自于整个海外经济体逐步进入复苏周期，另一方面来自于国内以消费和制造业投资为代表的复苏周期。这样以盈利为驱动的市场，整体就会呈现出行业轮动的特点。相反，如果说是估值驱动市场行情的话，可能是市场不太会有轮动的概念，更多是同步上涨、同步估值修复的情况。由盈利驱动的行情下，整体市场大概率会表现出行业轮动这种情况。

　　风险主要来自于估值。在今年，政策大环境将从疫情支持政策中逐渐退出，回归常态化，在这样的宏观和货币环境下，估值还能不能维持相对的高位，能不能进一步提高，后续可能会面临一些考验。机会则来自于我们前面说的，之前表现没有那么好的90%公司，比如我们看好的一些顺周期行业，在去年因为疫情受到较大的影响，没能进入大众视野，今年则可能通过基本面的改善而有所成就。

　　第二是以化工为代表的顺周期行业，今年这一行业机会可能比较多。具体来说，化工已经经历过供给侧改革以后的出清，今年的疫情也导致小企业的退出比例越来越高。现在化工行业是一个高进入壁垒行业，它的周期性已经越来越弱了。化工行业受到环保、安全等多重因素的制约，新增产能比较困难，所以说它比新能源行业的壁垒更高。化工行业需求好起来了，随着全球经济复苏，同样会有不错的基本面，就目前来说，这类周期股的估值相比成长股普遍偏低。行业投资逻辑应当结合基本面，寻找各个细分行业中的投资机会。

　　首先，从风险的角度来看，2021年，我们认为市场的风险溢价大概在历史平均0.5倍标准差水平，整个市场存在一定的估值压力，因此今年市场主要风险可能来自于行业估值的上升，有的行业在过去几年表现很好，估值也相应上升到了历史高位。因此站在2021年的时点来看，这些估值上升较快的行业以及某些风格因子可能会面临更多的考验。

　　在投资中，我不会固守各种“主义”，而是会尊重市场，根据市场变化灵活调整自己的策略：第一，我不做被动的配置，市场风格是轮动的，我更侧重于主动管理，利用我的能力帮客户尽可能地规避风险、尽可能地把握机会。第二，我不搞投资主义，不会拘泥于“价值投资”或者“成长股投资”，我更侧重于尊重市场，去改变我自己来适应市场变化。第三，我的投资体系是借助很多量化模型来帮助我做市场判断，这样更客观一些。

　　我可以举一家我投过的新能源车龙头股的例子。这个公司是2019年我们四季度的时候投资的，那时候大家的分歧也很大，我当时是因为看好新能源车行业最后才来投资这个公司。其实那时候投资公司有两大分歧，第一大问题是投资这个行业是否正确，我们提前预判到了政策的拐点，我觉得这个行业可能要起来了，当时也有看好这个行业的人，不买的原因是觉得估值并不低，那时大概是50倍的估值对应1000多亿的市值。如果按照这种思路看现在就更贵了，超过百倍的滚动PE对应着超过7000亿的市值。当然这种贵有些特殊的原因，2020年因为疫情，公司有一到两个季度没有开工，所以业绩下滑，由此若判断估值贵是不合适的。

　　第二点我发现这是一家会计上非常审慎保守的公司，作为行业龙头，它对于费用和折旧计提是明显高于行业的。它在会计报表上提前计提了一些风险费用，考虑到万一产品出事故的因素，它会计提一些风险费用。还有就是公司的一些折旧可能是加速的，同时包括它的一些研发费用，它是比同行业高很多的。所以说我们那时候其实把这些加起来，业绩可能还能再加回十几、二十亿，这样评估之后我们就更有信心了。

　　作为基金经理，我需要理性看待市场，冷静看待涨跌。比如最近市场可以说是“涨势喜人”，很多新闻报道好像很乐观，再加上今年是牛年，乐观情绪和声音就更多了。但作为基金经理，反而需要更警醒，如果涨幅非常大，一定程度上是在增加风险，毕竟一只股票涨了，不代表这个公司就会越来越好，更不代表以后也会涨。对于基金经理，应该要偏理性一些，不能说某只股票涨了，就乐观了，也不能因为跌了就悲观，而是根据基本面和对宏观市场的判断，做出相对理性的投资选择。