物理性质方面，常温下纯碱外观为单斜针状结晶，或白色粉末状，易溶于 水，具有一定的吸水性。化学性质方面，纯碱可分别与酸、碱、盐发生化 学反应。例如当纯碱与氢氧化钙等碱发生复分解反应时，可生成氢氧化钠， 这是工业中常用的制备烧碱的方法。绝大部分纯碱被广泛应用于工业，如 轻工日化、石油、国防、建材、医药等领域。

　　纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱两种，其产品特性和生产方法均有不同。两者的化学式没有任何不同，区别仅在于物理形态。以密度为主要划分标 准：轻质纯碱密度为 500-600 kg/m3，表现为白色粉末状；重质纯碱密度为 1000-1200 kg/m3，表现为白色颗粒状。重质纯碱相较于轻质纯碱密度更高， 吸湿性更低。在生产方法上，轻质纯碱可通过氨碱法或联碱法制得；重质 纯碱则通过对轻质纯碱进行水合法或挤压法获得，也可通过天然碱法直接 生产获取。

　　纯碱的生产可分为合成碱法与天然碱法。合成碱法包括氨碱法与联碱 法，是我国纯碱生产的主要工艺，产能占比合计约为 95%。其余纯碱的生 产则通过天然碱法。天然碱法又分为蒸发法和碳化法两种，应用时根据天 然碱矿主要成分的不同进行选择。

　　氨碱法是通过向饱和食盐水中通入氨气，吸收二氧化碳，最后进行煅 烧制得轻质纯碱。其上游原料为石灰石和原盐。该方法的主要优点为生产 规模大。但同时生产过程需要较多的原料供给，原盐利用率低，且产生大 量废液废渣，对环境污染严重。2021 年国内氨碱法的产能占比为 46%。

　　联碱法是对氨碱法进行加工改进，利用不同温度下的溶解度变化，与 合成氨厂联合生产纯碱与氯化铵两种产品，所需原料为合成氨和原盐。该 工艺将原盐的利用率提高至 95%以上，并省去了石灰石等资源的投入，降 低了原料运输成本，减少了废液废渣的排放量。但该方法将合成大量副产 物氯化铵，实际成本并没有降低。在我国联碱法使用率最高，2021 年产能 占比达 49%。

　　天然碱法原材料为天然碱矿，通过对天然碱矿物进行一系列溶解、过 滤、蒸发、结晶等工序来制取纯碱。天然碱法的优点在于生产流程简单、 成本低，但由于天然碱矿资源的稀缺性，仅有少数国家使用这种制碱工艺。 2021 年国内天然碱法的产能占比为 5%。

　　我国纯碱生产基本可满足国内下游生产需要，自给能力较强。产量和进口方面，2017-2021 年我国纯碱产量大致维持在 2500-2700 万吨/年左右， 产量与表观消费量较为接近，开工率基本保持在 76%以上。其中 2020 年进 口量约占表观消费总比重的 1.5%，已实现自给自足，且自给能力较强。出 口方面，2017-2020 年全年出口量维持在 130-150 万吨/年左右，2020 年出 口量占比约为 5.6%。2021 年由于海外疫情反复，船运受阻等原因，出口量 下降为 75.9 万吨，同比降低 81.5%。

　　近 5 年国内纯碱产能增速较缓。2021 年我国纯碱总产能为 3416 万吨， 同比增长 2.68%；以 2017 年的总产能 3119 万吨为基准，年复合增长率为 2.30%。同时，2021 年有效产能 3231 万吨，同比增长 2.83%；以 2017 年的 有效产能 2924 万吨为基准，年复合增长率 2.53%。总产能及有效产能均处 于低速增长状态。

　　开工率维持高水平。2017-2021 年，我国纯碱行业开工率维持在高位区 间，其中 2017-2019 年开工率均在 80%以上。由于疫情原因，2020 年开工 率下降至 76.8%，2021 年国内疫情得到控制开工率基本恢复到疫情前的水 平，为 79.5%。因开工率长期处于高位，产能处于低速增长状态，使得近 5 年纯碱产量保持稳定水平。

　　行业竞争激烈，产能分散度高。2021 年，纯碱行业在产厂家共有 43 家。其中，产能超百万吨的厂家有 13 家，超两百万吨的厂家仅有 3 家，即

　　金山化工、山东海化、三友化工，其产能分别为 330 万吨、300 万吨、230 万吨。2021 年行业产能前五企业的总产能为 1160 万吨，行业集中度 CR5 为 34%，属于寡占型市场结构，产能分散度高，市场竞争激烈。从纯碱产 能的区域分布上来看，华东区域和华中区域产能占比最高，分别为 37.2%、 23.2%。

　　短期内新增产能较少，未来新增产能集中于天然碱法。据不完全统计， 近三年内全国拟新增产能合计 669 万吨。从投产时间来看，2021 年共新增 投产 44 万吨，2022 年拟增 85 万吨，2023 年拟增 540 万吨。新增产能短期 内数量较少，投产期较长。从产能工艺来看，联碱法、天然碱法预期分别 增加 129 万吨、540 万吨，长期来看未来产能增长主要集中于天然碱法工艺。

　　部分氨碱法产能退出市场。2021 年年底，连云港碱业正式停产，其 130 万吨氨碱装置退出市场，占全国总产能的 3.81%。2023 年，南方碱业预计 退出 60 万吨氨碱法产能。2021-2023 年内全国合计退出氨碱法产能 190 万吨，占 2021 年全国总产能的 5.6%。根据新增和退出产能数据，预计 2021-2022 年全国净新增产能为 1 万吨。在疫情后经济复苏下游需求增长的 背景下，旧产能的退出将对 2022 年纯碱供给造成一定压力。

　　纯碱库存季节性特征显著。从 2019-2022 年的纯碱库存数据来看，每年 均有相似走势。每年年底和次年 1 月-2 月为累库期，期间多数情况下库存 上升至高位；下半年 7-11 月为库存释放期，期间库存由高位下降至低位。 我们分析原因主要有两方面：一方面，行业夏季将进行集中检修，导致开 工率及产量有所下滑，库存随之减少；另一方面，年底和春节期间为下游 房地产行业施工淡季，需求端采购意愿一般。

　　目前纯碱库存偏高，下半年有望回落。2022 年以来，国内纯碱工厂库存由年初的 150 万吨下降到 2 月 25 日的 103 万吨，截至 3 月 25 日回升至 120 万吨的高位。根据纯碱库存的季节效应，我们预计下半年在需求的带动 下库存将有望回落。

　　纯碱总消费量稳定，疫情后经济复苏整体呈上升趋势。2017-2021 年， 纯碱年表观消费量稳定维持在 2400-2700 万吨之间，每年同比增减保持在 9%以内。2021 年疫情后国内经济复苏，纯碱消费量同比增长 8.61%，为历 年最高。2021 年 1-2 月国内纯碱消费同比提高 10.3%，整体增速呈上升趋 势。

　　纯碱在我国应用领域广泛，其中以玻璃制品为主。纯碱产业链下游包 括平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、硅酸盐、洗涤剂等。2021 年我国纯碱 表观消费量为 2663.9 万吨，其中平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃占比最高， 分别为 46.8%、16.8%、8.2%。平板玻璃中，根据工艺不同可分为浮法玻璃 与压延玻璃，其中前者占比约 90%。根据百川盈孚数据，浮法玻璃在房地 产领域需求较大，需求占比达 75%。此外，在汽车行业、电子行业等也均 有应用。

　　重质纯碱和轻质纯碱的应用各有侧重。重质纯碱应用侧重于工业生产， 轻质纯碱应用较为分散。具体来看，重质纯碱主要用于生产平板玻璃，还 有其他工业产物，如无机盐等。轻质纯碱应用领域更广，包括日用玻璃、洗涤剂、食品行业等。而联碱法在制得纯碱的同时，还将产生大量氯化铵。 氯化铵虽能作为一种化学肥料，但因其含氯较多，不宜在酸性土和盐碱土 上施用。

　　平板玻璃产量总体上升趋势显著。据近 15 年数据显示，平板玻璃年产 量长期伴随波动，呈整体上升走势。随着全国基础设施建设的开展， 2005-2010 年是增速较快的阶段。2011-2015 年总体增速较平缓，平板玻璃 年产量从 73789 万重量箱（1 重量箱约等于 0.05 吨）上升至 79262 万重量 箱，而后波动至 2017 年底。步入 2018 年以后，平板玻璃产量开始了新一 轮上涨。2021 年产量增长至 101665 万重量箱，近 5 年未来整体趋势持续走高。

　　房地产行业景气度高，平板玻璃需求增加。平板玻璃的需求量主要受 房地产建设影响。2021 年，我国房屋竣工面积为 101,411.9 万平方米，同比 增长 11.2%，较前三年有显著提高。同时，新开工房屋面积也将影响平板玻 璃需求，部分在中短期内完工的新开工房屋同样需要安装平板玻璃。2020、 2021 年，我国房屋新开工面积分别为 224,433.1、198,895.1 万平方米，处于 近 7 年中较高水平。因此，预计 2022 年房屋竣工面积也将维持在较高水平， 对平板玻璃的需求也将有所增加。

　　汽车产量预计有所上升，推动平板玻璃需求上涨。2011 年以来，汽车 行业一直处于稳步发展状态，汽车产量逐年增加。2011 年，汽车年产量为 1841.9 万辆，至 2017 年已达 2901.5 万辆。此后，虽伴有轻微下滑，但年产 量仍维持在 2500 万辆以上，市场规模庞大，对上游玻璃需求量极高。同时， 2021 年商务部等 12 个部门联合印发通知，强调扩大汽车消费，2021 年汽 车产量为 2652.9 万辆，同比上涨 7.7%。未来短期内，在政策的支持下，汽 车行业持续扩张，汽车产量或将继续上升，带动平板玻璃需求上涨。

　　光伏玻璃需求上升，被广泛应用于光伏组件中。光伏玻璃又称超白玻 璃，是太阳能光伏发电系统的重要组件。其主要用途为封装硅片，提高太阳能电池组件的太阳光透过率及光电转换率，同时可以保护电池组件免受 氧气、紫外线等因素伤害，是一种新型高科技玻璃品种。随着科技发展， 光伏玻璃的应用场所也愈发增多，包括太阳能智能窗、太阳能凉亭、建筑 顶棚、玻璃幕墙等，需求逐渐提升。

　　双玻光伏组件的兴起提高了玻璃用量。随着各类定制化和互补型电站 的兴起，以及一些光伏建筑一体化建筑设计的使用，双玻光伏组件的市场 需求度逐渐越来越高。传统光伏组件的背面材质采用柔韧性较好的多层 PET 复合背板，而双玻光伏组件背面则采用压延钢化玻璃替代背板，因此 提高了单位面积上的玻璃用量。

　　预期光伏装机规模大幅扩大，光伏玻璃需求上升。据中国光伏行业协 会(CPIA)数。